纽市盘前：欧英央行降息预期升温 11月4日现货黄金、白银、原油、外汇短线走势分析

   全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.63%，标普500指数期货跌0.99%，纳指期货跌1.28%。德国DAX指数跌1.25%，英国富时100指数跌0.59%，法国CAC40指数跌1.19%，欧洲斯托克50指数跌1.07%。

   2、市场消息面解读

   欧英央行降息预期升温，货币政策走向现分歧

   ⑴三个月期利率合约显示，欧洲央行和英国央行降息预期增强，而美联储利率预期则趋于稳定。⑵通过SOFR、Euribor和SONIA的12月利差观察，市场对2026年美联储降息次数的预期已从8月高点回落并保持稳定。⑶与之形成对比的是欧洲央行和英国央行的利率预期，其上月Z5/Z6利差均创下新高。⑷虽然欧洲央行定价已从高点回落，但英国央行降息预期仍维持高位，SONIA的Z5/Z6利差仍接近上月高点。⑸市场预期英国央行将通过更宽松的货币政策来对冲英国政府紧缩财政政策及增税带来的增长冲击。⑹我们预计英国央行将在明年2月和4月实施降息，以抵消紧缩财政政策对经济增长的负面影响。⑺当前三大央行政策路径出现分化，投资者需关注利率预期差带来的跨市场交易机会。⑻货币政策与财政政策的博弈将成为影响欧英市场未来走势的关键变量。⑼央行政策节奏的差异可能引发主要货币间汇率关系的重新定价。

   中亚油田增产提速，全球原油供应格局生变

   ⑴哈萨克斯坦国家能源公司周二宣布，将卡沙干油田2025年产量预测从1780万公吨上调至1825万公吨。⑵同时将卡拉恰干纳克油田产量预测从1114万公吨上调至1120万公吨，两大油田合计增产51万公吨。⑶今年前九个月数据显示，卡沙干油田已实现产量1360万公吨，卡拉恰干纳克油田产量达823万公吨。⑷卡沙干油田作为近几十年全球最大油田发现之一，由埃尼、壳牌、道达尔能源、埃克森美孚等国际能源巨头联合开发。⑸卡拉恰干纳克油田则由雪佛龙、壳牌、埃尼及俄罗斯卢克石油等公司共同运营。⑹此次产量上调发生在欧佩克+维持减产背景下，可能对全球原油供应平衡产生边际放松影响。⑺投资者需关注非欧佩克产油国的增产趋势，这可能部分抵消主要产油国减产措施的效果。⑻哈萨克斯坦产量目标的实现进度，将成为判断2025年全球原油供应弹性的重要观察指标。⑼国际能源公司在中亚地区的产量增长，可能影响其全球资产配置和资本开支计划。

   日债收益率曲线陡化，市场直面政策转向与供给压力

   ⑴日本国债市场周二结束三日连休后全线走弱，10年期期货下跌0.17点至135.87，盘中触及135.82低点。⑵收益率曲线显著陡化，30年期收益率大幅上行4.5个基点至3.085%，远超10年期2个基点的涨幅。⑶投资者在周三10年期国债拍卖和下周二30年期拍卖前态度谨慎，主动卖出中长期债券。⑷午后市场波动加剧，时事通讯社报道日本央行可能于12月会议考虑加息至0.75%，加剧了抛售压力。⑸期货市场定价显示，12月会议加息25个基点的概率为59%，1月会议概率升至86.5%。⑹首相高桥早苗宣布成立新增长战略委员会，并强调将实施"负责任且积极主动的财政政策"。⑺委员会成员包括法国农业信贷银行经济学家相田卓司与前日央行委员片冈刚士，引发市场对政策人事安排的猜测。⑻日经指数暴跌1.74%至51497点，但债市并未获得避险资金流入，反映市场更关注债券供给与货币政策风险。⑼短期焦点转向周三的10年期国债拍卖结果，长期收益率走势将受30年期拍卖与央行政策预期共同驱动。

   美联邦政府“停摆”时间平历史纪录 大量家庭陷多重困境

   4日，美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平2018年底至2019年初所创纪录，已严重影响美国食品救济、学前教育、航空运输和医疗保障等多个民生领域。在这场政治闹剧中，许多有孩、低收入家庭压力倍增：既要想方设法赚钱应对失去救济金后的困境，又面临因学前教育机构关门须在家照顾孩子的难题。“停摆”波及数千万美国人赖以生存的“补充营养援助计划”。这一联邦食品救济项目自11月1日起停止发放救济金。特朗普政府3日表示，将动用46.5亿美元应急资金，维持这一计划本月约一半救济金的发放。但由于一些州需要数周甚至数月才能完成所有系统变更，救济金何时能到位、具体数额等仍是未知数。

   美国10月物流业增长保持稳定

   ⑴美国物流经理指数10月维持在57.4，与9月读数持平，表明物流行业保持稳定增长。⑵运输活动走强抵消了库存与仓储指标下降带来的下行压力。⑶库存水平下降5.6至49.5，仓储利用率随之放缓8.8至56.5。⑷另一方面运输价格上涨7.5至61.7，运输利用率上升7.3至57.3。⑸同时运输价格上扬加上可用运力扩张速度微降0.7至54.5，打破了持续两个月的负运费倒挂趋势。⑹综合来看库存下降可能源于假日销售启动，缓解了先前仓储紧张状况，而货物流动增加则推动运输利用率提升。

   加拿大豪赌财政扩张，百亿赤字应对美国贸易压力

   ⑴加拿大总理卡尼周二公布首份预算案，推出大规模财政刺激计划，旨在减少经济对美国的依赖并应对特朗普关税言论冲击。⑵预算案预计将产生700-900亿加元赤字，这是新冠疫情以来加拿大最高赤字水平，引发财政可持续性质疑。⑶卡尼承诺进行“世代投资”，重点增加国防和住房支出，其中国防开支将在本财年达到GDP的2%，2035年进一步提升至5%的总比例。⑷为缓解贸易摩擦，加拿大撤销了针对美国的报复性关税，预计造成200亿加元收入损失，数字服务税取消进一步加剧财政压力。⑸政府要求各部门在未来财年削减7.5%支出，到2028年逐步提高至15%，试图通过紧缩操作支出平衡大规模资本投入。⑹预算案首次区分经常性支出与资本支出，计划三年内平衡经常性赤字，并承诺债务占GDP比重将逐步下降。⑺此次预算案是卡尼少数政府的关键考验，其政治命运取决于仅有七个席位的新民主党的支持态度。⑻巨额赤字可能导致公共债务利息支出持续攀升，去年该项支出已比疫情前增长125%，财政稳健面临严峻挑战。

   德国短期国债需求升温，收益率小幅攀升

   ⑴德国周二成功增发37.66亿欧元两年期国债，平均收益率1.98%，较前次1.91%有所上升。⑵此次投标倍数达1.7倍，显著高于前次的1.4倍，显示市场需求明显改善。⑶收益率上行但需求同步增强，反映市场对欧洲央行货币政策预期出现微妙变化。⑷短期国债发行获得超额认购，可能源于投资者在收益率回升后对优质安全资产的配置需求。⑸与同期美债3.578%的收益率相比，德债仍维持较大负利差，但此次发行结果显示利差收窄预期正在形成。⑹作为欧元区基准国债，德国短期债券发行情况将为后续欧元区国家融资提供重要参考⑺投资者需关注欧洲核心国家债券收益率变化对整体利率市场的传导效应，特别是对周边国家国债利差的影响。

   全球国债收益率分化，英美领跑、日本垫底

   ⑴十年期美债收益率达4.085%，显著高于德债2.649%和日债1.676%，形成143.6基点和240.9基点的巨大息差。⑵英国国债收益率在全球主要经济体中最高，十年期达4.410%，两年期达3.773%，反映出市场对英国通胀和货币政策的特定预期。⑶德国作为欧元区基准，其两年期1.982%与十年期2.649%的收益率曲线陡峭，利差超过66个基点，暗示市场对欧洲经济前景的判断。⑷日本国债收益率持续低迷，两年期0.947%与十年期1.676%均远低于其他国家，显示其货币政策特立独行。⑸澳大利亚与加拿大国债收益率曲线呈现不同形态，澳债收益率全面高于加债，反映出资源型经济体的差异化处境。⑹短期国债利差分析显示，美债相对于德债在两年期品种上的溢价达159.6基点，低于十年期品种的143.6基点，暗示市场对长期利率路径的分歧。⑺欧元区内部分化明显，意法国债与德债息差维持在70-80基点区间，反映成员国信用风险和债务可持续性的差异。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：20，欧元/美元下跌，现报1.1491，跌幅0.25%。纽市盘前，（EURUSD） 的价格在最近的日内交易中下跌，准备突破当前位于 1.1490 的支撑位，在短期内主要空头趋势占主导，同时价格沿着支撑趋势线交易。此外，相对强弱指标出现了负交叉，并在超卖状态消化后加剧了下行压力，这进一步强化了负面压力。

   英镑/美元：截止北京时间20：20，英镑/美元下跌，现报1.3064，跌幅0.58%。纽市盘前，（GBPUSD）价格在最近的盘中交易中略有下跌，准备突破当前的支撑位1.3110，这也是我们在之前分析中预期的目标，同时其仍低于EMA50的交易体现了持续的动态压力，这降低了近期价格回升的可能性。在短期内，主要的看跌趋势完全占据主导地位，且价格沿趋势线运行。

   现货黄金：截止北京时间20：20，现货黄金下跌，现报3992.45，跌幅0.18%。纽市盘前，（黄金）在最近的一次盘中交易中价格上涨，这得益于相对强弱指标上出现的正面重叠信号，在价格走势相比之下达到极度超卖水平后，显示出可能形成正向背离，从而推动其延续盘中涨幅；另一方面，价格仍然处于负面压力之下，因为其交易价格低于EMA50，并且在短期内受到看跌修正趋势的主导。

   现货白银：截止北京时间20：20，现货白银下跌，现报47.711，跌幅0.73%。纽市盘前，（白银）价格在最近的日内交易中出现波动，由于其交易价格低于EMA50，并在短期内受空头修正趋势的主导，同时突破小型多头通道范围的影响，因此存在下行压力。另一方面，我们注意到在相对强弱指标达到超卖水平后出现了正向交叉，这有助于价格暂时企稳。

   原油市场：截止北京时间20：20，美油下跌，现报60.260，跌幅1.28%。纽市盘前，（原油）价格在最近一个交易日下跌，超过了EMA50的支撑，导致短期内突破看涨修正趋势线，加剧了价格的负面压力，特别是在相对强度指标上出现负面信号，尽管达到了超卖水平。

   4、机构观点

   花旗：黄金税收新规或令采购成本升7%

   花旗发表中国消费行业报告表示，黄金税收新规似乎将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6%，目前业界仍在研读政策条文，并出现多种解读。在最极端情况下，黄金采购成本可能上升7%。若零售价格维持不变，预计对老铺黄金（06181.HK）、周大福（01929.HK）、六福（00590.HK）2026财年净利润的影响分别为15%、26%及6%。在此情况下，整个行业很可能会提高价格以转嫁成本压力，竞争格局可能对龙头企业有利。然而，目前尚不清楚政策意图是仅针对金条、金币投资增加交易成本，还是同时希望抑制黄金珠宝需求。因此，花旗预计未来几天将有进一步的实施细节澄清。

   高盛警告：美国政府停摆恐创史上最严重经济冲击

   高盛经济学家Alec Phillips指出，本次美国政府停摆可能造成空前规模的经济影响，其持续时间或将超过2018-2019年期间长达35天的纪录，且波及的政府部门范围更广。据测算，若美国政府停摆持续六周，可能使第四季度美国经济增长削减1.15个百分点，预计到2026年初才能实现反弹。Phillips表示，从航空交通管制到食品券计划的多领域服务中断正持续加剧，国会面临的压力与日俱增。

   花旗：到2030年全球人工智能产业收入料将达到9750亿美元

   花旗集团预测，到2030年，全球人工智能产业收入将达到9750亿美元，相比2025年的430亿美元，意味着年复合增长率高达86%。这一增长反映出企业对AI技术的加速采用与商业化，同时超大型云服务提供商正加大基础设施投资力度，以满足激增的市场需求。上周，谷歌母公司Alphabet、脸书母公司Meta、微软和亚马逊这四家美国科技巨头，纷纷宣布计划显著提高年度资本支出，加大在半导体基础设施和数据中心容量方面的投资，以支撑人工智能快速增长的需求。花旗估计，美国主要云计算厂商在2026年至2030年期间的资本支出总额将达到4.4万亿美元，而全球范围内（包括主权基金及其他机构）的总投资预计将达7.75万亿美元。

   荷兰国际：美债收益率曲线仍过于平坦

   荷兰国际银行利率策略师在报告中表示，美国国债收益率曲线仍然过于平坦。根据Tradeweb的数据，目前两年期与十年期美债收益率利差约为50个基点。策略师指出，在风险情绪良好的情况下，收益率曲线可能会出现一定程度的陡峭化，主要由长端收益率推动，除非后续数据出现新的变化。

   德意志银行：德国经济Q3增长符合预期，资本支出成为新驱动

   德国经济在第三季度如期企稳，符合市场普遍预期。初步评估显示，当季增长主要受到资本形成总额，特别是固定资产投资回升的推动，但出口下滑继续对整体经济表现构成拖累。更详细的分项数据定于11月25日发布。其中最值得关注的积极细节是，第二季度的GDP环比降幅被小幅上修至-0.2%（原值为-0.3%）。此微调增强了我们的判断信心，即2025年全年GDP增长0.2% 的预测目标处于可实现区间。展望2026至2027年，我们维持积极展望。当前高度扩张性的财政政策立场，预计将继续为实体经济注入显著动力。我们继续预测这两年的GDP增长率均为1.5%。

   （亚汇网编辑：冰凡）

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