摘要
2月信用债融资季节性下降,当月发行量8161亿元,环比缩减30.8%,但受春节错期影响,同比提升26.0%;净融资2461亿元,环比减少760亿元、同比增加1295亿元。2月城投债和产业债融资延续分化:城投债发行量环比减少、同比增加,净融资因到期规模减少而回正;产业债发行量和净融资均环比减少、同比增加,发行规模处于2019年以来的同期最高水平。
发行结构方面,分评级看,2月各评级信用债发行量均环比减少、同比增加;各评级信用债净融资同比均增加,环比仅AAA级减少,AA级净融资由负转正。1-2月累计,AAA级和AA+级城投债净融资同比继续减少,AA级城投债融资缺口收窄;各评级产业债发行量和净融资同比均明显增长。分企业性质看,2月各类型企业信用债发行量和净融资均环比减少、同比增加。分券种看,2月各券种发行量环比均减少,中票、企业债和(超)短融净融资环比减少。
城投债方面,2月多数省份城投债发行量环比减少、同比增加;9个省份净融资为负,湖南、云南、江西和江苏等省份净融资同比降幅较大;1-2月累计,半数省份城投债净融资好于去年同期,13个省份累计净融资为负。
产业债方面,2月建筑装饰、房地产、石油石化和交通运输等多数行业信用债发行量环比下降;23个行业净融资为正,其中非银金融、建筑装饰、石油石化、交通运输和食品饮料等行业净融资规模较大。1-2月累计,多数行业信用债净融资高于去年同期,仅煤炭、电子、机械设备和国防军工4个行业净融资为负。
本文目录
一、信用债发行整体情况
2月信用债发行量和净融资环比减少、同比增加
2月城投债和产业债融资延续分化
2月信用债整体发行利率环比上行
2月信用债发行期限与上月基本持平
二、信用债发行结构
分主体评级看
分企业性质看
分券种看
三、分区域和行业信用债发行情况
城投债分省份看
城投债分评级看
产业债分行业看
报告正文如下
一
信用债发行整体情况
2月信用债发行量和净融资因季节性因素环比均有所减少,而受春节错期影响,同比均增加。当月城投债和产业债融资延续分化:城投债发行量环比减少、同比增加,因到期规模大幅减少,净融资由负转正;产业债发行量和净融资均环比减少、同比增加,发行规模为近五年同期最高水平。
2月信用债发行量和净融资环比减少、同比增加。当月信用债发行量8161亿元,环比缩减30.8%、同比提升26.0%;净融资额2461亿元,环比减少760亿元、同比增加1295亿元。1-2月累计,信用债融资情况好于2024年同期:1-2月共发行信用债19955亿元,净融资5682亿元,同比分别增长1.6%和23.9%。
2月城投债和产业债融资延续分化。2月城投债发行量环比减少、同比增加,因到期规模大幅下降,净融资由负转正;1-2月累计,由于城投平台新增融资监管保持严格,城投债发行量同比下降24.2%至5335亿元,但净融资同比增加92亿元至-107亿元。1月和2月,城投债净融资均处于2020年以来的同期较低水平(图表6)。
产业债方面,2月发行利率小幅上行,但仍处于较低水平,产业债发行量和净融资环比减少、同比增加。2月产业债共发行5888亿元,环比缩减32.6%、同比增长39.2%;净融资1911亿元,环比大幅减少1967亿元、同比增加449亿元。1-2月累计,产业债发行量14619亿元,同比增长16.0%,净融资5789亿元,同比增加1003亿元。
2月信用债整体发行利率环比上行。2月因资金面收紧,资金利率中枢上行,叠加股债跷跷板效应影响,债市明显回调。在此背景下,当月信用债发行利率整体回升,全体信用债以及主体评级AAA级、AA+级和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.28%、2.14%、2.54%和2.63%,环比分别上行14.2bps、15.9bps、16.4bps和3.2bps。
2月信用债发行期限与上月基本持平,当月金额加权平均发行期限为3.65年,较1月拉长0.10年。2月城投债和民企债加权平均发行期限环比分别缩短0.26年和0.49年至3.61年和1.59年,产业类地方国企债和央企债加权平均发行期限环比分别拉长0.04年和0.63年至3.67年和4.10年。
二
信用债发行结构
2月,各评级城投债发行量环比均减少,同比仅AAA级减少,净融资均转正,环比、同比均增加;除AA级产业债净融资同比小幅减少外,各评级产业债发行量和净融资均环比减少、同比增加。分券种看,2月各券种发行量环比均减少,中票、企业债和(超)短融净融资环比减少;1-2月累计,除企业债和(超)短融外,其他券种净融资均较去年同期有所增加。
分主体评级看,2月各评级信用债发行量均环比减少、同比增加,AA级发行量占比较上月下降1.0pct至8.3%;各评级信用债净融资同比均增加,环比仅AAA级减少,AA级净融资由负转正。
城投债方面,2月各评级城投债发行量环比均减少、同比仅AAA级小幅减少;各评级城投债净融资均由负转正,环比、同比大幅增加,其中,AA级融资结束连续15个月的净流出。1-2月累计,AAA级、AA+级和AA级城投债发行量同比分别减少35.1%、21.5%和20.4%,AAA级和AA+级城投债净融资小幅收缩,同比分别减少17亿元和46亿元,AA级城投债累计净融资缺口同比收缩132亿元至293亿元。
产业债方面,2月仅AA级产业债净融资环比、同比均减少,AAA级和AA+级产业债净融资环比减少、同比均有所增加。1-2月累计,AAA级、AA+级和AA级产业债发行量同比分别增长16.9%、9.2%和25.5%,净融资同比分别增加740亿元、214亿元和76亿元至4639亿元、913亿元和173亿元。
分企业性质看,2月各类型企业信用债发行量和净融资均环比减少、同比增加。1-2月累计,央企债、产业类地方国企债和广义民企债发行量同比分别变动43.9%、5.7%和-6.3%,净融资仅央企债同比增加1138亿元,产业类地方国企债和广义民企债同比分别减少8亿元和128亿元。
分券种看,2月各券种发行量环比均减少,中票和(超)短融净融资环比减少,企业债融资缺口环比小幅扩大;同比来看,仅企业债和(超)短融发行量和净融资减少,其他券种发行量和净融资均有所增加。1-2月累计,与去年同期相比,企业债融资缺口走阔,定向工具融资缺口收窄,(超)短融净融资减少,其他券种净融资均为正且有所增加。
三
分区域和行业信用债发行情况
2月多数省份城投债发行量环比减少、同比增加;1-2月累计,多数省份城投债发行量同比下降,但净融资好于去年同期。产业债方面,2月多数行业发行量环比减少、同比增加;1-2月累计,仅煤炭、电子、机械设备和国防军工行业累计净融资为负,约半数行业信用债发行量及净融资均高于去年同期。
城投债分省份看,2月仅7个省份城投债发行量环比增加,9个省份城投债净融资为负,环比减少9个。2月城投债发行量位列前三的省份为江苏、山东和浙江,三省净融资环比、同比均增加。其他省份中,多数省份城投债净融资环比增加;化债重点省份中,吉林、宁夏、青海、内蒙古、黑龙江和甘肃当月未发行城投债,吉林、贵州、重庆、天津和广西净融资额小幅为负。
分评级来看,2月AAA级、AA+级和AA级城投债净融资为负的省份分别有7个、6个和10个。其中,天津、吉林和贵州等地的AAA级平台,湖南、重庆、北京和湖北等地的AA+级平台,以及福建、湖南和河南等地的AA级平台净融资缺口较大。
1-2月累计,有10个省份城投债发行量高于去年同期,增幅最大的为河北、湖北和福建等地;东北、西北主要省份发行量较少,其中青海、宁夏和内蒙古累计发行量为0;有16个省份城投债净融资同比增长(或融资缺口收窄),包括天津、湖北、浙江、云南等。发债大省江苏、浙江和山东省城投债发行量同比均有所减少,且江苏和浙江省城投债累计净融资为负。1-2月城投债累计净融资为负的省份有13个,较去年同期减少4个;累计净融资同比下降的省份有12个,包括辽宁、吉林和重庆等化债重点省份,以及江苏、湖南、江西、北京等地;天津、云南、河北、山东等地累计净融资为正且同比增加;湖北、浙江、安徽等地累计净融资缺口较去年同期收窄。
产业债分行业[1]来看,2月建筑装饰、房地产、石油石化和交通运输等多数行业信用债发行量环比下降;有23个行业净融资为正,其中净融资规模较大的行业包括非银金融、建筑装饰、石油石化、交通运输、食品饮料等。1-2月累计,多数行业(17/32)信用债发行量低于去年同期,25个行业累计净融资为正,仅煤炭、电子、机械设备和国防军工4个行业累计净融资为负。
注:
[1]按照申万一级行业分类,共32个
本文作者|研究发展部姚宇彤于丽峰冯琳
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