2.5%以上债券占比21.6%,2.6%以上债券占比15.4%。截止2025/3/13,城投债估值2.5%以上债券规模为50,989.9亿元,占比34.41%,收益率相对较高;相比之下,二永债和产业债估值相对较低,2.5%占比为13.02%。信用债票息择券空间明显打开。
城投债中,哪里有收益?
①省份层面,山东、江苏、四川、重庆、河南、浙江等省份2.5%以上债券存续规模较高。其中,山东、四川主要存在于区县级和地市级,江苏、浙江主要是区县级主体,重庆散布于各辖区,河南区县发债较少,集中于地市级。
②地市层面,青岛、成都、西安、郑州、盐城、潍坊、湖州等地市2.5%以上城投债存续规模较高。
③从主体层面来看,河南航空港、华发集团、西安高新、津城建等主体存在较多估值2.5%以上债券。
产业债和金融债中,哪里有收益?
①从行业角度来看,估值2.5%以上债券主要分布在房地产、银行、非银金融、建筑装饰、煤炭等行业。
②主体层面,河钢集团、云能投等主体高估值债券可以适当关注。此外,二永债中,民生银行、渤海银行、中原银行、天津银行、恒丰银行等高估值债券存续规模较高。
2.5%以上短债,哪些值得关注?
当前,短信用具有较高的确定性。具体来看,收益2.5%以上的1年内城投债占比为20.16%,1年内产业+金融债估值2.5%以上占比也有9.43%。
城投主体层面,当年大规模债务置换背景下,短期信用债发生信用风险的可能性不大,可以适当关注短债规模较大的地区主体,如西安高新、株洲高科、华发集团等。
产业债方面,可以适当关注山西建投等;地产债方面,可以适当关注首开、首创、信达等国有企业。年内银行二级资本债不赎回压力可控,可关注兰州银行、广西北部湾银行等存续的次级债券。
风险提示:数据统计或有遗漏,宏观经济表现超预期,信用风险事件发展超预期
报告目录
近期,债市长端持续调整,而资金面相对稳定。当前,信用债收益率分布呈现什么状态?短信用,有哪些值得关注?
01
2.5%以上占比超2成
2.5%以上债券占比21.6%,2.6%以上债券占比15.4%。截止2025/3/13,城投债估值2.5%以上债券规模为50,989.9亿元,占比34.41%,收益率相对较高;相比之下,二永债和产业债估值相对较低,2.5%占比为13.02%。
进一步具体来看,城投债收益率多集中在2.2%~2.75%区间,受前期资金面收紧影响,收益率明显回调,估值在3%以上的债券有11,731亿元,占比7.9%。
产业债和二永债收益率则主要分布在2%~2.4%区间,成本高于3%的债券规模8,630亿元,占比4.0%。
02
城投债,谁有收益?
城投债2.5%以上占比34.41%,比例较高,我们聚焦于这部分债券的存续情况。
省份层面,山东、江苏、四川、重庆、河南、浙江等省份2.5%以上债券存续规模较高。更具体来看,山东、四川主要存在于区县级和地市级主体,江苏、浙江主要是区县级主体,重庆散布于各辖区,河南区县发债较少,主要集中于地市级。
地市层面,青岛、成都、西安、郑州、盐城、潍坊、湖州等地市2.5%以上城投债存续规模较高。郑州、盐城、潍坊、湖州同样一直受到债券市场关注。
将区域、评级、期限三者结合来看,我们进行了进一步梳理:
隐含评级AA(2)及以上、估值2.5%以上债券主要存续于江苏、山东、浙江、河南等区域,其中,东部地区的久期稍长的债券当前收益较高。
从主体层面来看,河南航空港、华发集团、西安高新、津城建等主体存在较多估值2.5%以上债券,部分交运类主体存在较大规模的高估值超长债,如蜀道投资、四川高速、陕西交控、深圳地铁、河南交投、山东高速等。
03
产业债,谁有收益?
从行业角度来看,估值2.5%以上债券主要分布在房地产、银行、非银金融、建筑装饰、煤炭等行业。房地产估值2.5%以上债券规模最大,主要受到房地产基本面及负面舆情影响;非银金融中的部分地方国企背景的券商可以适当关注。
主体层面,诚通控股、河钢集团、云能投等主体高估值债券存续规模较高,可以适当关注。
二永债中,民生银行、渤海银行、中原银行、天津银行、恒丰银行等高估值债券存续规模较高。
04
2.5%以上短债,有哪些值得关注?
当前,短信用具有较高的确定性。具体来看,收益2.5%以上的1年内城投债占比为20.16%,1年内产业+金融债估值2.5%以上占比也有9.43%。
城投主体层面,当年大规模债务置换背景下,短期信用债发生信用风险的可能性不大,可以适当关注短债规模较大的地区主体,如西安高新、株洲高科、华发集团等。
产业债方面,当前综合、房地产、石油石化、通信、基础化工等行业短债收益相对较高。主体层面,可以适当关注山西建投等,地产债方面,可以适当关注首开、信达、首创等国有房企债。此外,年内银行二级资本债不赎回压力可控,可关注兰州银行、广西北部湾银行等存续的次级债券。
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