大摩：华润置地(01109)未来几季加速转型至高价值资产管理公司 目标价38.8港元

摩根士丹利发布研报称，华润置地(01109)5月持续实现强劲的总租金收入，达到27亿元人民币(同比增长13%)，同店销售增长年增长率达到高个位数，远超同业。这使得年初至今的租金收入年增12.9%，2025年前5个月达到133亿元人民币，同店销售增长维持在高个位数增长，远高于管理阶层对2025年约5%的同店销售增长和约10%的租金增长的预期。大摩对华润置地的目标价为38.8港元，投资评级为“增持”。

考虑到6月至9月的低基数，大摩认为华润置地将在未来几个月保持优异表现(尽管面临宏观逆境，但总租金收入同比增长可能超过12%，同店销售增长同比增长5-10%)，这得益于疲软的购物中心运营商带来的市场份额增长，这将为该行目前保守的2025年收入比9%上租金增长的潜力上。大摩预计，在其C-REITs的帮助下，华润置地未来几季将加速向高价值资产管理公司的转型。该股预测市盈率约7倍，尽管近期表现优异，但仍比国营企业同业公司折价15%以上，比民营商场公司折价10%以上。