亚盘市场行情
在美国原油库存大幅增加的情况下，WTI继续下行。交易员将密切关注周三晚些时候的美国能源信息署（EIA）原油库存报告。截至目前，WTI原油报价60.34美元，Brent原油报价64.3美元。
原油市场基本面综述
据纽约时报报道，特朗普政府已制定出多项针对委内瑞
拉的军事行动方案，包括对保护马杜罗总统的部队实施直接打击，以及可能采取行动夺取对该国油田的控制权。
特朗普：共和党将在没有冗长辩论的情况下使所有议案获得批准。
美政府停摆僵局持续，35天纪录即将被打破。
俄罗斯总统普京签署法令确立全年征兵制度。
布鲁塞尔机场发现无人机，比利时空域关闭。
机构观点汇总
德商银行：供应过剩预期打压油价 明年初或明显供大于求
受供应过剩预期影响，原油价格在亚洲早盘走低。德国商业银行研究部大宗商品分析师Carsten Fritsch在报告中表示：“通常第一季度原油需求会减弱，因此油市可能在2026年初就出现明显的供过于求的局面。”他补充称，如果没有因制裁导致的供应中断，明年油市很可能将陷入过剩。同时，目前有关原油需求的信号也显得相当混杂。
法兴银行：委内瑞拉局势不太可能导致原油供应中断
美国增加在委内瑞拉水域附近的军事存在，并报告称对涉嫌贩毒的船只发动了致命打击。委内瑞拉局势升级可能会加剧地缘政治紧张局势，如果冲突风险持续存在，委内瑞拉约100万桶/日的超重质酸性原油产量以及类似的出口量将面临潜在中断，从而增加石油市场的地缘政治风险，从而支撑油价，但我们认为，事态发展对石油市场造成实际影响的可能性仍然很低，不过仍值得详细讨论。
我们认为，委内瑞拉石油出口面临的风险可能来自四个渠道，其影响程度取决于每种干扰的严重程度：
1）针对石油港口或管道的军事打击可能会扰乱委内瑞拉的出口，导致储油设施面临瓶颈，如果瓶颈持续存在，则可能迫使委内瑞拉减产。然而，由于委内瑞拉依赖出口收入，因此它有强烈的动机维持石油供应。对美国而言，此类中断将给马杜罗政府施加压力，但也会引发油价飙升和供应紧张。
2）美国可能会加强对委内瑞拉石油买家的制裁，可能影响约60万桶/日的原油出口。更严格的制裁可能会推高全球原油价格——尤其是重质含硫原油——而委内瑞拉原油可能面临更大幅度的折扣。
3）雪佛龙公司在委内瑞拉的运营豁免权变更可能会影响约13万桶/日的对美出口，并可能减少这一流量。
4）委内瑞拉稀释剂进口（对运输其超重质原油至关重要）的港口或管道中断可能会削弱出口能力，尤其是在该国炼油厂运营出现问题的情况下。
总体而言，我们认为美国政府的首要任务似乎集中在毒品、移民等问题上，与石油基础设施基本无关，石油供应出现重大中断的可能性不大，因为美国政府似乎更倾向于降低油价以支持消费者，而不是提高油价以支持石油和天然气行业。然而，如果此类中断真的发生，其规模将影响油价上涨的压力程度，尤其会影响重质含硫原油，并导致轻质原油与重质原油、含硫原油与无硫原油之间的价差缩小。
法兴银行：原油价格曲线尚未反映明年大规模供应过剩的风险
上周日欧佩克+同意温和增产，并宣布因“季节性因素”在明年第一季度暂停增产。但毫无疑问，欧佩克+非常清楚2026年供应过剩的巨大风险。根据国际能源署（IEA）的数据，随着欧佩克+、美国、加拿大和圭亚那等产油国持续增加供应，2026年国际原油市场的供应过剩将达到400万桶/日之多。即使我们预测中国战略石油储备（SPR）的采购量增加到近50万桶/日，并预测2026年需求增长90万桶/日，也无法抵消价格下行压力，期货价格曲线可能会呈现全面升水（期货溢价结构）。然而，目前大多数远期原油期货价格尚未完全反映出这一巨大的供应过剩，期货近月合约仍存在轻微的现货溢价（直至2025年5月）。这实在令人惊讶，我们预测到2026年1月将出现完整的1-12个月期货溢价。
分析师Edward Morse：当前油市趋势正接近这两个时期的局面，“脆弱五国”供应风险或是关键
全球原油供应持续过剩正对远期曲线构成压力，当前趋势正逐渐接近2018与2020年的局面。Vortexa数据显示，10月20日至26日期间全球海上原油储量平均略高于13.7亿桶，创疫情以来新高。尽管部分航程因绕道延长，但浮仓规模需急剧扩张才能达到2020年水平，日益严重的供应过剩已导致明年原油期货合约呈现看跌结构。
具体来看，尽管欧佩克+近期增产，但沙特大力发展人工智能产业并转向成品油出口的战略，将限制其原油重返市场的规模。值得注意的是，因原油价格走低，全球多数成品油裂解价差较年初有所走阔。最后，市场需关注伊朗、伊拉克、利比亚、尼日利亚和委内瑞拉这“脆弱五国”的短期供应中断风险。与此同时，俄罗斯产量仍有望增长，受制裁原油将继续通过各种渠道流入市场。
而需求层面同样承压。尽管主要预测机构认为石油需求峰值将出现在2030年代，但经济增长动力已转向科技与人工智能领域——这些产业对电力的依赖远高于对运输燃料的需求。根据OPEC、IEA、IMF、世界银行的数据，经济增长与石油需求的相关性自1960年代持续减弱：1970年GDP每增长1%约带动石油需求增长1%，而2023年该系数已降至0.4%。
分析师Johannes Raubal：油价这一水平成页岩油生死线，美国产量拐点或已隐现
美国页岩油产量增长主要得益于效率提升。尽管面临关税壁垒、欧佩克+增产以及特朗普政府压制油价的政策压力，但在钻井效率提高和充足的可完井库存支撑下，页岩油产量仍在钻井平台数量减少的情况下保持增长。然而，若油价维持当前水平或进一步下跌，情况可能逆转。目前WTI原油61美元的水平已开始制约生产活动，若油价跌至50美元并长期维持，到2026年底美国原油日产量可能减少70万桶。数据显示，Eagle Ford盆地和二叠纪盆地的可完井库存较年初下降25%-30%，9月已分别降至280口和310口。这种下降趋势不可持续，除非钻井活动重新加速——这在当前价格环境下难以实现。可完井库存减少将削弱页岩生产商应对国际价格波动的灵活性。
我们预计非欧佩克供应增长将在明年见顶，但若见顶时点延迟，WTI原油可能跌破维持可持续生产增长的水平。尽管大型油气公司能在50美元以下运营，但这一价格水平将迫使多数生产商采取保守策略。若美国原油产量确实出现下降，反而可能成为推升未来价格的催化剂——一旦产量下滑消息传出，市场价格将迅速反弹。但实现这种反弹的前提是供应过剩预期得到缓解。
目前机构看空油价的主要依据包括：非欧佩克供应增长、欧佩克+逐步取消减产、IEA预测2026年每日约400万桶的供应过剩，以及亚洲原油需求增长放缓。在此背景下，欧佩克+暂停明年一季度增产的决策，实际上为美国页岩油产业提供了缓冲空间。
（亚汇网编辑：林雪）
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