2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%。1 这一强劲表现得益于多重因素的共同推动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能。投资者与各经济体央行纷纷增持黄金，以寻求资产的多元与稳定。
展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景。金价大体反映了市场对宏观经济的共识预期，若当前环境保持不变，金价可能继续维持区间波动。然而参照今年的趋势来看，2026年黄金表现很可能再度出人意料。若经济增长放缓且利率进一步下行，黄金或将实现温和上涨；倘若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势。相反，若特朗普政府的政策取得显著成效，推动经济加速增长且地缘政治风险下降，则将带动利率上升与美元走强，从而对金价构成压力。
央行购金需求与回收金供应趋势等其他因素亦可能影响市场动态。最重要的是，在市场持续波动的背景下，黄金作为投资组合多元化工具与资产稳定器的核心作用依然至关重要。
2025年黄金走势驱动因素
1）中央银行与投资者的持续兴趣
黄金价格始终反映全球经济和政治压力，通常在不确定性较高的时期上涨。在全球金融危机之后，金价突破了1000美元/盎司。在新冠疫情期间，黄金上涨至2000美元/盎司。然后，在特朗普宣布关税时，它突破了3000美元/盎司关口。在最近美国政府长期停摆期间，黄金突破了4000美元/盎司。根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据，全球对黄金的需求也在今年第三季度创下历史新高，达到了1,313吨。这一激增主要是由强劲的投资需求推动的，包括通过交易所交易基金、金条和金币的购买，以及中央银行的大量购买。ETF投资者将222吨黄金加入其持仓，成为近年来最大单季度流入，同时金条和金币的需求仍然强劲，达到了316吨。
中央银行仍然是黄金需求的一个关键支柱。她指出：“在第三季度，中央银行在连续两个季度购买放缓后加快了购买步伐。第三季度，它们购买了约220吨黄金，比第二季度增加了28%，比五年季度平均水平高出6%。哈萨克斯坦国家银行是第三季度最大的买家，而巴西中央银行则是自2021年以来首次增购黄金。即使连续三年大量购入黄金，各国央行对黄金的需求依然旺盛。
2）地缘政治与经济不确定性升温，金价上涨的根本原因
地缘政治与经济不确定性的持续升温成为核心驱动——关税博弈升级、俄乌冲突持续发酵，巴以问题和近期的委内瑞拉问题，叠加市场对美国财政可持续性及美联储、政府机构公信力的担忧加剧，共同构成了黄金走强的宏观基础。
黄金或者大宗商品市场对事件的定价的速度是非常迅速的，即可能战争刚打响，就已经定价到战争最坏的情况了，未来的俄乌战局缓和可能已经被定价了，即并不会出现俄乌传出利好消息导致黄金大幅过度的回调，甚至经过一段时间发现即便回调也只是上涨途中的一个低点。
3）特朗普日益增长的影响力
进入2025年，特朗普总统在经济政策上的一系列剧烈变动——从关税税率如过山车般起伏到封锁边境以抑制移民——使得美联储在全年大部分时间都处于观望状态，官员们试图研判这些政策对经济、通胀和就业的影响。美联储的按兵不动令特朗普感到沮丧，他不断向美联储施压要求降息，并抓住鲍威尔的技术性细节试图将其撤职。因政策分歧威胁解雇鲍威尔引发了人们对危及美联储独立性的担忧，并动摇了市场。
虽然总统最终没有解雇鲍威尔，但他确实以涉嫌抵押贷款欺诈为由解除了美联储理事丽莎·库克的职务——此案仍在法院审理中，最高法院将于2026年初听取此案。与此同时，美联储理事阿德里安娜·库格勒于今年夏季离职，促使总统任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接任其剩余五个月的任期。米兰并未辞去白宫职务，仅办理了临时离职手续。这一举动令众多美联储观察人士担忧可能损害美联储的独立性——而米兰本人在进入政府任职前就曾对此类情况提出过警告。
4）美联储降息预期支撑金价
降息预期的增强为黄金提供了显著的支撑。当市场预期货币政策趋于宽松时，黄金作为非生息资产的机会成本随之降低。本周的相关报道指出，美国联邦储备局可能在2026年进一步实施降息，这直接提升了黄金的投资吸引力。美元汇率的持续走弱也发挥了重要作用。由于黄金以美元计价，美元贬值使得非美元地区买家能够以更低成本入手，从而刺激需求。分析显示，2025年美元的明显下滑趋势可能延续至下一年，这进一步巩固了贵金属市场的强势。
美联储鸽派信号与疲软非农数据强化2026年降息预期，市场预计全年降息3-4次，联邦基金利率或降至3.5%以下。美元走弱与实际利率下行双重利好白银——作为美元计价资产，其持有成本降低的同时，金融属性带来的避险溢价持续凸显。同时降息带来的流动性和长期收益率走低的预期也提高了美股的估值。
2026年展望：黄金牛市的未来与潜在风险
黄金以强势姿态结束2025年，彰显出其作为全球避险资产的独特魅力。尽管2026年预测存在分歧，从低位冷却到高位突破的各种情景均有可能，但结构性需求和宏观顺风的结合仍为黄金提供了坚实基础。投资者需密切监测关键催化剂，以把握这一贵金属市场的未来机遇。进入新年，市场焦点将转向联储政策动态、美国经济数据、美元趋势、央行购买节奏、ETF资金流动以及地缘政治与贸易头条，这些因素将共同决定黄金的短期方向。
黄金价格的一个关键下行风险是中央银行可能决定出售其储备。在一段时间的盘整后，黄金ETF和机构投资者再次表现出对黄金的兴趣，预计美联储降息将进一步促进需求增长。随着美联储可能继续降息，ETF的购买将有所增加，ETF购买通常与美联储政策紧密相关。考虑到当前的总量仍未达到2020年时的峰值，仍有进一步增加的空间。更多的资金流入可能会推动黄金价格进一步上涨。
另一个可能对黄金价格构成压力的因素是矿产产量的增加，但荷兰国际集团认为这种情况不太可能发生。金矿供应增长通常较慢且相对不具弹性。自2019年以来，全球黄金产量一直保持非常稳定。实际上，即使有一些供应增长，对价格的影响可能是有限的。黄金需求更多受宏观因素的驱动——实际收益率、美联储利率、中央银行购买和投资流动——金矿产量的变化很少会对价格施加强大的下行压力。
综合考虑所有这些因素，荷兰国际集团预计黄金的涨势将在2026年继续，尽管不会以今年的速度进行。展望明年，中央银行仍在购买，特朗普的贸易战仍在进行，地缘政治风险依然高企，ETF持仓持续增加，同时美联储降息的预期加剧，这些因素表明此次牛市仍有进一步发展空间。我们预计2026年黄金价格将平均为4325美元/盎司。金价下行风险包括市场出现大规模抛售，这可能迫使投资者抛售黄金以筹集现金。其他下行风险包括地缘政治紧张局势缓解带来的避险需求减少。中央银行出售黄金储备是我们展望的另一个风险。然而，我们预计下行风险将受到限制，因为任何疲软可能会吸引零售和机构投资者的重新关注。”
技术上，黄金正处于未知领域，但小幅回调的风险开始显现。动量指标表明此轮上涨行情已过度，相对强弱指数(RSI)徘徊在超买区域并显露出疲态，同时看跌背离也开始形成。整体看涨格局依然稳固，金价持续远高于关键移动平均线。下行方面，接近4381美元/盎司的前历史高点可能构成第一道防线，其次是位于4372美元/盎司附近的9日简单移动平均线(SMA)。如果金价果断跌破这一短期均线，则可能看向4167美元/盎司附近的50日均线，届时买家可能会重新出现。
上行方面，4500美元/盎司心理关口构成直接阻力，之后可能再次测试4526美元/盎司的历史新高。若能持续突破该区域，则有望进一步涨向4600美元/盎司。与此同时，平均趋向指标(ADX)正在上升，并高于30关口，表明即使短期动能有所减弱，但潜在的趋势依然强劲。
（亚汇网编辑：小七）
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表亚汇网立场，亚汇网仅提供信息展示平台。
更多行情分析及广告投放合作加微信: hollowandy
