昨日市场回顾
国际现货黄金大幅回升，日内大涨逾100美元，并重回4110美元上方，创下两周多以来的新高，截至目前，黄金报价4138.50。
黄金市场基本面综述
美国众议院议长约翰逊预计众议院将于本周初复会，其称不会承诺就《平价医疗法案》补贴进行投票，希望在周三就拨款法案进行全院表决。
参议院共和党领袖图恩称已敲定一项协议，确保政府停摆相关协议能在北京时间11日上午通过参议院。
旧金山联储主席戴利：决策者需对进一步降息保持开放态度；圣路易斯联储主席穆萨莱姆敦则呼吁慎降息，预测明年首季经济将大幅反弹。
美国暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，具体包括暂停对相关中国船舶征收港口费等。
外媒称瑞士接近与美国达成协议，关税税率将降至15%。
特朗普回应称正与瑞士商讨降低关税的协议，数字未确定。
特朗普：接近与印度达成贸易协议，这与过去的协议大不相同。
泰国称将暂停执行与柬埔寨的边境和战俘协议。
机构观点汇总
研究官Lars Hansen：主权资产多元化可能引发市场紧缩效应，当前价格尚未充分反映该变量。
许多投资者将此次回调解读为动能耗尽，而我们目睹的是健康的牛市消化过程，即下一轮垂直拉升前的盘整阶段。与黄金不同，白银的现代价值体现在战略工业用途。白银是21世纪不可或缺的关键金属：从清洁能源、太阳能到人工智能基础设施、国防系统、电动汽车制造、高性能计算及新一代电网，白银具有不可替代性。同时供需失衡显着。全球需求从2016年9.93亿盎司升至2024年11.6亿盎司，同期供应量却从10.6亿盎司降至10.2亿盎司。结构性赤字叠加数十年未见的需求井喷，国际现货白银一度突破50美元关键位。一旦突破75美元甚至100美元历史高点，将开启新一轮长期超级周期。
宏观背景正成为真正的火箭燃料。2025年美元指数已下跌超11%，创1970年代初以来最大年度跌幅。摩根士丹利分析师预计2026年将再跌10%，因财政赤字扩大及对美联储的政治压力加剧。特朗普的“解放日”经济计划叠加华盛顿政策方向信任危机，已动摇美元避险地位。美元已进入长期熊市，引发向硬资产的结构性转移。
美国政府近期重大政策转向，将白银列入官方关键矿物清单。这一重新分类将开启战略储备、补贴及投资激励，此政策引入强大地缘政治变量。沙特央行今夏也悄然购入白银，创历史首笔储备配置。各国央行已持续多年净买入黄金，但白银的加入标志着结构性转变。主权资产多元化可能引发市场紧缩效应，且当前价格尚未充分反映该变量。同时，沙特正沿东西海岸投资数十亿美元建设人工智能驱动的超大数据中心，计划向全球出口算力。白银在高性能电子设备中的关键作用使其成为该基建浪潮的战略受益者。
值得注意的是，矿山产量持续下滑，新项目稀缺。全球供应缺口正在累积。白银正面临完美风暴：需求激增、供应收紧、投资流入加速及宏观结构性支撑。所有信号指向价格上行。随着降息临近、美元走弱、主权资金介入及工业需求爆发，白银已进入2008年金融危机以来最具价值的积累阶段。
分析师Zain Vawda：国际现货黄金和美股同步走强，市场预期具备一致性
本周初国际现货黄金价格强势突破，国际现货黄金日内涨幅约2%，目前守住4100美元关键位。上周公布的第三方数据显示美国经济10月出现岗位流失，特别是政府机构和零售行业。雪上加霜的是上周五报告显示，受家庭财务状况恶化的担忧影响，11月初美国消费者信心指数大幅下滑。受疲弱数据影响，市场预计美联储12月降息概率达60%，到次年1月概率进一步攀升至80%。
尽管美元指数周初走强，国际现货黄金价格仍逆势上涨。通常美元升值会导致黄金价格下跌，但此次黄金持续上行表明其走势正由美国国内特定因素驱动，主要是美联储利率政策转向预期和经济担忧加剧，而非单纯美元波动所致。
同时期美国股市与黄金同步走强，打破了传统负相关关系。市场普遍预期降息将向系统注入流动性，这种预期同时利好企业未来盈利和降低黄金持有成本。这种新趋势下，黄金交易者可能更关注主要股市动向，尤其是英伟达等权重股对国际现货黄金走势的指引作用。同时，根据OANDA客户情绪数据，74%散户交易员净做多黄金，市场一致性看多往往预示金价短期存在回调风险。
首席全球策略师Tim Hayes：国际现货黄金牛市将重启，留意波动率的重要风向标
国际现货黄金市场波动率持续高位运行之际，当前动能可能预示贵金属短期回调结束。我坚定保持国际现货黄金看涨立场，我认为价格回调为投资者提供了买入机会。支撑黄金的宏观环境与抛售前并无显着差异，此轮下跌可视为获利了结行为，随着抛压释放完毕，国际现货黄金具备继续上行冲击新高的条件。
在黄金市场基本面向好的背景下，我将黄金波动率被视为重要风向标。对股票投资者而言，波动率上升往往唤起负面记忆。当VIX指数突破28.5时，全球股票基准指数中位数跌幅达20%。但对黄金投资者来说，波动率攀升通常是积极信号。当我们的150日黄金波动率指数较一年均值高出15%以上时，黄金年均涨幅均达两位数。近两年金价走强正是伴随着波动率指数的趋势性上升。
除积极的波动率指标外，目前NDR黄金观察指标综合值已突破70%阈值，显示市场看涨动能强劲。金价模型中唯一持悲观态度的因素是美元重新走强，这源于美联储主席鲍威尔在议息会议后暗示12月降息存在不确定性。考虑到长期综合指标自3月以来持续看空、利差趋势不利于美元以及市场过度乐观情绪显现，美元持续升值的可能性存疑。
国际现货黄金为期两周的抛售已显着为市场降温并清退投机性交易者。当短期技术指标完成空翻多后，将与长期模型形成共振，确认黄金牛市重启。对于潜在风险，需警惕实际收益率持续高企。一旦实际收益率突破3.5%心理关口，可能引发新一轮抛压。
撰稿人Neils Christensen：国际现货白银重获市场魅力，但逼空行情或已结束
国际现货白银在48美元上方企稳后，已吸引新的看涨动能，价格重新回升至50美元上方。有分析师指出，在美国地质调查局USGS正式将白银纳入2025年关键矿物清单后，白银已重获市场魅力。这可能推动白银工业消费增长，进而持续扰乱贵金属全球供应链，并导致实物市场进一步收紧。由于实物需求激增导致伦敦地面库存下降，国际现货白银上月创下历史新高。与此同时，美国铸币银行因白银关键矿物地位可能引发新关税，正不愿释放其白银持仓。
虽然特定市场实物短缺推动上月价格上涨，但道明证券高级大宗商品策略师Daniel Ghali警告投资者，尽管短期供需错配推高了价格，但随着供应链压力缓解，白银价格仍存在回调风险。援引伦敦金银市场协会LBMA的库存数据，估计目前伦敦金库持有1.98亿盎司白银。这反映出自由流通量在历史性白银逼空事件约两周后激增1.11亿盎司。
虽然贵金属为追逐更高溢价正从纽约和中国等其他市场流入，部分增量似乎来自回收量增加。我们的估算显示，截至10月的自由流通库存表明，流入LBMA系统的白银来源已超出单纯COMEX、SHFE及ETF持仓的撤出量。私人金库和再生银可能贡献了LBMA自由流通量月度补充量的约30%。
尽管当前国际现货白银的逼空可能已结束，但整体市场环境未发生根本改变。下一轮逼空将需要纽约库存出现更显着消耗，或出口管制等干扰再平衡机制的措施。
（亚汇网编辑：林雪）
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