基本消息面
周二（9月23日），现货黄金高位震荡，一度刷新历史高点至3747.54美元/盎司。现货黄金周一上涨1.7%至3746.47美元/盎司，投资者对美联储进一步降息的强烈预期，加上地缘政治不确定性引发的持续避险需求，吸引了大量资金涌入黄金市场，推动其价格一路高歌猛进。与此同时，白银价格也创下逾14年新高，显示出贵金属市场的整体强势。
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核心驱动力：降息预期如火如荼，美元低头为黄金铺路
本轮金价上涨最直接的引擎，无疑来自于市场对美联储将进一步降息的强烈预期。上周美联储降息25个基点，开启了自去年12月以来的新一轮宽松周期，这本身就是一个强烈的信号。然而，市场真正的兴奋点在于“未来还有更多”。
美联储内部的“鸽派”呐喊 尤为引人注目。美联储理事米兰（Stephen Miran）公开主张联储应“积极降息”，甚至在上周的会议上投下反对票，认为应一次性降息50个基点。他的逻辑在于，当前移民、税收和监管政策的变化可能已经压低了美国的潜在利率水平，使得现有货币政策“限制性处于较高区域”。
这种激进的声音，尽管在美联储内部并非主流——例如圣路易斯联储主席穆萨莱姆就谨慎地表示进一步降息空间“有限”——但却极大地煽动了市场的鸽派情绪。
期货市场显示，交易员们押注10月份再次降息的可能性高达90%，这种近乎笃定的预期，极大地削弱了美元的吸引力。
美元走软的直接助攻随之而来。美元指数周一下跌0.36%，回吐了上周五全部涨幅，结束三连涨。由于黄金以美元计价，美元的疲软使得持有其他货币的投资者购买黄金的成本降低，从而扩大了全球范围内的需求。
本周，美联储主席鲍威尔周二的讲话和周五的核心PCE通胀数据将成为关键验证点。若鲍威尔释放温和信号或PCE数据表现疲软，无疑将为这把“降息预期之火”再添干柴，进一步推动金价。
深层支撑：地缘阴云不散，黄金避险本色尽显
除了货币政策的“糖衣炮弹”，黄金的上涨还有其坚实的“硬核”逻辑——全球不确定性下的避险需求。
Kitco Metals分析师Jim Wyckoff明确指出，俄乌冲突、中东加沙等地缘政治局势依然摇摆不定，这种持续的紧张感促使投资者将资金投入黄金这一传统的“避风港”。在政治和经济前景不明的时期，黄金作为非主权信用的实物资产，其保值和避险属性显得尤为珍贵。
这种需求是结构性的、持续的，它构成了金价在高位不坠的深层地基，即便短期货币政策预期有所波动，这股力量也会提供强有力的支撑。
市场联动与白银跟涨：贵金属板块的全面狂欢
黄金的强势并非孤例，它带动了整个贵金属板块的活跃。白银创下逾14年新高，表现甚至比黄金更为抢眼。这背后有双重逻辑：一是白银同样具备贵金属的金融属性，金价走强自然产生比价效应和板块联动效应；二是白银拥有更强的工业属性，尤其在光伏、新能源等领域的应用日益广泛，全球绿色转型的趋势为其需求提供了长期想象空间。
分析师指出，当投资者目光从创纪录的黄金转向白银时，后者可能拥有更大的上涨空间。
与此同时，我们观察到一个有趣的现象：黄金与美股（特别是科技股）出现了同步上涨的罕见局面。美股三大指数连续创下收盘新高，由Nvidia、苹果等科技巨头领涨。这通常意味着市场风险偏好的提升，理论上不利于避险资产黄金。
但当前市场似乎处于一种“金发女孩经济”与“避险担忧”并存的复杂状态：一方面，降息预期支撑了风险资产估值；另一方面，对经济前景潜在的深层忧虑（如劳动力市场风险）又让投资者不敢完全放弃黄金避险。这种资产价格的同步上涨，反映了市场情绪的复杂与分裂。
潜在风险与后市展望：狂欢中的一丝冷静
然而，市场从未有只涨不跌的资产。在金价高歌猛进之时，我们必须警惕潜在的回调风险。最大的不确定性来自于美联储政策的实际路径与市场预期之间的差距。 目前市场对降息的定价显得非常激进，但美联储内部显然存在分歧。多位地区联储主席强调抗通胀仍是首要任务，对过快降息持谨慎态度。如果后续经济数据（特别是就业和通胀数据）表现强于预期，或者美联储官员（尤其是鲍威尔）出面安抚市场的激进预期，那么“预期差”的修正可能引发金价的短期剧烈波动。
此外，美国国债收益率的攀升也值得关注。尽管美联储降息，但十年期国债收益率却触及三周高点，这可能反映了市场对经济韧性或通胀黏性的另一种判断。利率的实质水平若维持高位，会在一定程度上增加持有黄金（这种非生息资产）的机会成本，形成制约。
（亚汇网编辑：章天）
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