本周风险偏好动摇，英伟达未能扭转情绪
这段时间对风险资产来说非常艰难，股票在一周内都感受到了压力。在某个阶段，三大美国指数比近期高点低了5.5%-8.5%，技术分析产生了非常看空的短期信号。这种市场紧张情绪通过一个月隐含波动率攀升至新的月度高点表现得淋漓尽致。
有趣的是，英伟达周三强劲的财报及其CEO的乐观评论未能持续扭转负面势头。投资者持续质疑被视为人工智能领导者的公司所发布的反弹，以及其投资公告，这些公告超出了其当前的财务和制造能力。如果AI相关担忧持续存在，将很难冒险资产进行有意义的反弹。
加密货币的情况更为糟糕。截至撰写本文时，比特币的交易价约为8.3万美元，较其历史高点12.6万美元低35%，几乎完全抹去了四月后涨幅。加密货币之王本周下跌18%——这是自2022年11月中旬以来最强劲的周跌幅——而11月的月度表现有望创下自2022年6月调整以来最差的表现。
鹰派美联储言论也抑制了风险情绪
除了人工智能，鹰派的Fedspeak也被贴上了负面风险偏好的主要罪魁祸首标签。12月降息的可能性从10月会议前的90%骤降至27%，鹰派近期声音极为强烈，强调缺乏清晰数据是进一步降息的最大障碍。最新FOMC会议纪要证实了这一鹰派立场，美联储的鸽派急于收集足够证据，以说服董事会进一步宽松的必要性。
数据关注但缩短的一周意味着动作极小
下周的重点可能会放在修订后的美国数据日历上。由于10月CPI报告缺失，下周的PCE数据对Fedspeak至关重要;软报可能唤醒当前12月的低点预期，支持风险偏好。
话虽如此，消费者信心在未来可能发挥更大作用。持续的消费意愿减弱可能导致第四季度GDP增长显着疲软，凸显了关门造成的损害。提醒一下，最近通过的法案为联邦政府提供资金至1月30日，因此再次关门的风险不容小觑。
值得注意的是，由于周四的美国感恩节假期和黑色星期五，下周将缩短市场，届时美国市场将提前收盘，流动性明显减少。
贸易紧张和地缘政治是下周的变数
在这种混合的环境下，有几个变数可能会实质性改变市场情绪。
虽然贸易紧张局势有所缓解，但背后存在一些可能导致冲突爆发的问题。具体来说，美国政府对外国制造芯片的立场存在不确定性——特朗普会征收高额关税吗？以及目前国会正在讨论的“获得人工智能”法案。该法案要求英伟达等美国芯片公司限制出口，优先考虑国内客户，这可能会激怒中国。
第二个变数是美国斡旋的乌克兰与俄罗斯之间新的和平协议。尽管该计划似乎偏向俄罗斯，且乌克兰官员最初反应负面，当前协议可能是重启双方谈判的唯一途径。
在解决解决方案的具体进展中，将有助于提升风险偏好，但会削弱黄金当前的吸引力。贵金属价格下跌至4000美元，未能利用股市的疲软，可能暴露自身弱点，如2025年过度拉长的反弹。若上涨至10月底3,886美元低点，可能会挑战长期多头趋势。
持续的风险避险情绪可能会推高美元
虽然美国政府重启和鹰派美联储言论未能提振美元，但当前股市疲软则是另一番景象。本周美元出现上涨，欧元/美元再次试探1.1500区间。12月美联储的提振降低了预期，风险偏好的提升以及地缘政治舞台上的积极消息，可能削弱美元下周的吸引力。
与此同时，欧元区的新闻流依然低迷，因为大多数欧洲央行成员对当前的货币政策立场感到满意。周四欧洲央行上一次会议纪要预计将确认当前利率暂停，焦点迅速转向周五发布的德国初步通胀报告。这份数据中没有重大下行意外，使得2025年欧洲央行最后一次会议更像是形式，而非吸引市场关注的场面。
聚焦英国预算，痛苦重重
经过数月的猜测，财政大臣里夫斯将于11月26日星期三在议会提交2026年预算案。市场的关注点将集中在税收增加的幅度上，因为里夫斯正试图缩小当前200亿英镑的财政缺口，以保持符合自身财政规则的步伐，并扩大财政余裕。提高个人税的计划已被放弃，但将探索其他收入来源，甚至可能考虑提高房产税。
随着近期国债收益率上升，英镑大幅走弱，预算可能成为关键时刻。激进的增税起初可能让市场满意，但也可能引发严重政府危机，挑战斯塔默总理的执政能力。结果很可能会是更高的国债收益率和更弱的英镑。
轻税预算也可能引发市场负面反应，因为工党政府将被视为缺乏做出艰难决策的决心。收益率上升对英镑不利，英镑空头预计将跌至2005年4月7日的低点1.2707英镑兑美元。
英格兰银行将不得不收拾预算的残局，目前82%的概率在10月消费者物价指数（CPI）报告趋软后，12月降息的可能性为82%。预算公布后市场的强烈反应可能进一步支撑当前的降息预期，提前下一次25个基点的降息——在12月会议后——目前已完全计入7月。
日元的弱势依然存在，日本银行未能提供救命稻草
随着上田总裁对下一次加息时机仍持矛盾信息，高市首相宣布213万日元（1350亿美元）的新刺激计划——这是自2022年以来最大的一次——日元依然承受压力。下周五公布的东京关键CPI可能会带来意外，略微推高日元，但这可能不足以扭转局势。
与此同时，随着美元兑日元周四达到157.88，口头干预也加剧了。如果这一趋势持续，美元兑日元突破2025年高点158.66并接近关键160关口，实际干预的可能性将增加。值得注意的是，鉴于预计下周后半段市场流动性低迷，这可能是日本央行干预并实现美元兑日元实质下跌的最佳时机。
可能的和平协议会推低石油
乌克兰-俄罗斯冲突的最新进展成为焦点，可能达成的停火协议极大影响了石油市场的前景，进一步加剧了当前空头的增长和供应过剩的局面。空头们渴望再次测试十月低点，距离五月初发布的五年低点55.60美元不远。
另一方面，乌克兰与俄罗斯谈判失败以及战场上的升级——乌克兰可能针对俄罗斯的石油和天然气基础设施——可能导致油价上涨，扭转当前的空头趋势。
外围货币会对本周对美元表现不佳做出反应吗？
随着澳元、新西兰和加元对美元均有大幅下跌，下周的赛历或许能为他们带来救赎机会。澳大利亚消费者物价指数报告、新西兰储备银行会议以及加拿大第三季度GDP可能为今年剩余时间定下基调。值得注意的是，澳元似乎最适合利用美元重新走弱的局面，而新西兰仍是最弱的，因为RBNZ仍采取积极的宽松路线。
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