白银价格周四飙升至历史新高，截至发稿时已触及93美元/盎司，这是自20世纪70年代末亨特兄弟试图操纵市场以来最强劲的涨势。金银比现已跌破60倍的长期平均水平，表明相对于黄金，白银已不再廉价。我们承认，尤其是来自电动汽车和电子产品的工业需求已更具结构性特征，但在我们看来，白银的前景依然复杂。原因如下：首先，白银市场规模较小，容易出现挤仓行情，价格在这些事件期间和之后都面临双向风险；其次，中国引入出口许可证要求至今尚未缩减出口量，但这仍是一个潜在风险；第三，工业需求持续超过供应，制造端余额（不含投资需求）可能出现短缺。因此，白银价格可能进一步走高，但替代效应也可能对需求造成压力。总体而言，鉴于白银期权波动率超过50%且曲线处于现货升水状态，我们倾向于卖出该金属的下行价格风险。
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