撰稿人Neils Christensen：国际现货黄金飙升的一个重要原因是...
国际现货黄金飙升至历史高点背后的一个重要因素是市场对美联储独立性可能丧失的担忧。美国最高法院周三表示，将于1月21日就特朗普是否拥有解雇美联储理事库克的权力展开口头听证会。自8月以来，特朗普一直试图将库克女士从美联储货币政策委员会中除名。理由是指控其在抵押协议中存在虚假陈述。但库克从未被指控任何民事或刑事犯罪。分析人士认为，特朗普采取的这种激进策略旨在向美联储安插立场偏鸽派的成员，从而为明年大幅降息铺路。
StoneX市场分析主管Rhona O'Connell指出，黄金市场将密切关注新年开始的这项裁决。若最高法院裁定总统胜诉，这可能有利于金价上涨500美元，因为美联储的独立性与政治影响力下降，黄金作为对冲政治风险的资产将再获支撑。这本身就是一个看涨因素，但美元走软可能会产生进一步的影响。反之若库克胜诉，市场逻辑则完全相反。尽管最高法院将在1月举行听证会，但预计不会迅速作出裁决，因此库克预计将在可预见的未来继续担任美联储理事。
虽然美联储已重启宽松周期，但面对持续高企的通胀压力，其行动一直较为谨慎。在本月早些时候降息25个基点后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示12月降息并非既定安排。不过，随着私营部门就业数据持续疲软，CME FedWatch显示市场认为降息的可能性为65%。与此同时，更大的人事悬念正在逼近：鲍威尔的主席任期将于明年5月到期，继任者人选问题已引发多方猜测。
瑞典北欧斯安银行：国际现货黄金与流动性资产共振，此轮调整已经结束了吗？
10月初的国际现货黄金上涨行情由软着陆预期、美联储降息预期及美元走弱推动，但更关键的动力来自持续强劲的央行购金需求与中国境内旺盛购买力。当月上海金溢价一度突破120美元，直至监管提高交易保证金以抑制投机。与此同时，ETF连续第五个月实现资金净流入，证实机构资金正重新参与本轮涨势。
然而，当鲍威尔警告市场预期过度超前于美联储政策立场时，国际现货黄金峰值恰逢美债名义收益率回升与美元走强。实际利率温和上行，全球流动性指标——特别是全球M2增速与美国逆回购余额——开始走平，最终引发所有流动性驱动资产的同步回调。换句话说，国际现货黄金此轮调整与同期受流动性驱动的资产普跌形成共振。随着全球流动性动能减弱，投资者开始系统性削减流动性交易资产的风险敞口。
不过，国际现货黄金长期向好的基本面依然稳固。全球流动性环境保持充裕，各国财政赤字持续向市场注入流动性，非OECD央行继续以黄金替代OECD国债作为储备资产，投资者对财政纪律与货币约束的信任持续侵蚀推动其对黄金的偏好。当前国际现货黄金在4000美元关口盘整后已从低点反弹6.5%，我们认为除非全球流动性骤然收紧或美元持续走强，否则国际现货黄金最有可能的行动路径仍是上行，预计2026年有望触及5000美元。
分析师Elior Manier：油市投资者误认为转机出现，但事与愿违
周二，油价上涨1.7%后，不少投资者认为原油市场终于迎来转机，这具备充分理由。埃克森股价飙升至2025年高点，同时关于印度等俄罗斯原油主要买家的系列新闻强化了市场基本面，但这也形成了虚假突破。
然而，这种情况与今年原油市场的走势模式明显不符，过去数月市场始终在价格迷雾中反复拉锯。正如上月原油市场分析所述，几乎每次价格反弹后都伴随剧烈回调，导致市场呈现区间震荡但趋势下行的格局。
最新催化剂来自OPEC月度报告。报告强调美国战略储备高企、俄罗斯和伊朗等为其冲突提供资金的国家的持续供应过剩。这种动态蔓延至整个能源综合体，因其他大宗商品自2022年价格飙升后已陷入停滞，今年大部分时间维持稳定。欧佩克+的内部竞争只会增加压力，成员国争夺市场份额，而主要产油国在供应过剩背景下仍持续向市场注入原油。
撰稿人Mia Gindis和Veena Ali-Khan：油市在下行方向存在一定的真空，期现价差走弱使油价面临压力
油价创下自6月以来最大跌幅，因一项关键市场指标显示疲软，且OPEC表示全球原油供应超过需求的时间早于预期。西德克萨斯中质原油下跌4.2%，抹去了此前三个交易日的涨幅。该美国基准原油的最近期限价差短暂交易在所谓的看跌期货升水结构，即当前油价低于远期交割合约的价格——这是自2月份以来的首次，这是市场广泛预期的供应过剩的新迹象。由于美国产量超出预期且该组织自身加速产出，OPEC将全球石油市场的预估从第三季度短缺修订为过剩。该组织表示，在此期间，全球石油供应量超过需求量每日50万桶。
加拿大帝国商业银行私人高级能源交易员Rebecca Babin表示，随着期限价差走弱且OPEC展望指向库存增加，原油面临压力。市场也缺乏明确的看涨催化剂——地缘政治风险已经平息，宏观背景未能提供太多支撑——导致下行方向存在一定的真空。
高盛追踪美国就业市场：10月份非农公布时或显示减少X万人
尽管10月非农数据继续缺席，我们仍然通过综合就业增长、职位空缺、劳动力市场紧张程度和裁员等多项指标构成的统计组合来追踪劳动力市场动态。整合了大数据测量的就业增长数据、裁员指标及家庭与企业调查数据显示，最新更新的就业增长追踪指标已从9月的每月8.5万放缓至5万，但仍高于今夏的停滞水平。
但是这类基于替代数据的就业增长追踪指标存在一个缺陷，多数替代数据难以反映政府招聘趋势。虽然政府招聘通常不影响整体就业前景，但今年情况特殊。年初至今联邦雇员人数已减少约10万，我们预计政府延迟辞职计划的结束将在10月继续拖累就业数据约10万。综合来看，预计10月非农报告公布时会显示就业人数减少5万人。
此外，基于私营部门职位空缺数据、劳动力市场状况调查以及仍在更新的州级持续申领失业金数据，职位空缺与劳动力市场紧张程度追踪指标显示，9月和10月持续下降。这些替代指标目前显得比截至8月的官方统计数据更为疲软。
并且上周公布的挑战者裁员数据与财报电话会议中的裁员讨论也显示出劳动力市场进一步恶化迹象：过去几个月裁员呈上升趋势，且已超过疫情前水平。
巴克莱银行：英国财政紧缩计划有利于通胀回归，创造继续降息的条件
将于11月26日公布的英国2025年秋季预算案，正成为近年最具影响力的财政事件之一。财政大臣雷切尔·里夫斯面临艰难平衡：在维持财政信誉与兑现政治承诺的同时，还需在复杂经济环境中支撑增长。预计将通过逾400亿英镑的增税措施实现250-350亿英镑财政整顿，所得税上调与起征点冻结将成为核心调整手段。
英国的财政紧缩预计将在2026年中至2028年初期间拖累GDP增长0.25%-0.4%，但货币政策宽松将部分抵消这一影响。有望在2026年中推动通胀回归2%的目标，为英国央行继续降息创造条件。不过近期经济数据展现韧性，投资者情绪仍保持审慎。
股市表现亦呈现分化：富时100指数年内上涨约20%，而侧重国内市场的富时250指数仅录得6%涨幅，反映市场对政策不确定性的担忧。未来所得税的上调将抑制人们消费，特别是对消费倾向更高的低收入群体。同时2026年全国生活工资预计上调4.2%，这将加剧零售、酒店等劳动密集型行业成本压力。
另外，信用市场相对平稳，英镑投资级债券利差小幅走阔主要源于供给压力而非财政担忧。需警惕国债市场波动向信用利差传导的风险。
最后，行业影响显着分化：食品零售业面临工资成本与商业税率改革双重压力，折扣零售商较大型超市更具优势。休闲消费板块将受可支配收入下降冲击，而*业因在线*税上调面临最大盈利压力。
（亚汇网编辑：林雪）
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